Commerce
Jared Franz
Tryggvi Gudmundsson
Réservé à l’usage exclusif des conseillers financiers. Non destiné aux investisseurs.
Une nouvelle série de tarifs douaniers ciblant le Canada, le Mexique et la Chine a secoué les marchés des capitaux ces derniers jours, car les investisseurs tentent de composer avec l’incertitude croissante entourant les politiques américaines et ses retombées sur l’économie mondiale.
Il est difficile d’évaluer les dommages potentiels à l’activité économique compte tenu de l’évolution rapide des événements médiatiques, y compris le cha-cha-cha tarifaire, les exclusions de dernière minute, certaines concessions et la probabilité que des obstacles au commerce nouvellement érigés servent à l’administration Trump de mécanisme de négociation pour atteindre d’autres objectifs stratégiques.
La situation pourrait changer demain, et cela se produira probablement. Cependant, chose certaine, la relation des États-Unis avec le Canada n’est fondamentalement plus la même, tout comme celle avec le Mexique, l’Europe et, en fait, le reste du monde.
L’équipe de recherche sur la stratégie de Capital Group suit les événements de près, analysant divers scénarios liés aux tarifs afin de voir comment ils pourraient se dérouler et de déterminer comment ils pourraient modifier, s’il y a lieu, notre point de vue global sur les marchés et l’économie. Cependant, nous sommes également conscients du fait que, comme l’a fait remarquer un de nos collègues, il faut parfois « désactiver les modèles ». En effet, les modèles standard d’analyse de l’économie mondiale reposent sur 40 ans de données couvrant une période favorisant une plus grande intégration transfrontalière, et non le contraire. Ajoutons à cela un niveau élevé d’incertitude et nous nous retrouvons dans un environnement où il y a lieu d’examiner avec prudence les résultats des modèles.
Voilà pourquoi nous utilisons la structure suivante constituée de quatre quadrants, ainsi qu’une planification détaillée des divers scénarios, pour examiner un éventail de résultats potentiels relativement à l’économie, aux marchés et aux entreprises.
Sources : Capital Group, American Compass, au 5 mars 2025.
Les investisseurs se demandent surtout si nous sommes à l’aube d’un nouveau changement structurel dans l’ordre géopolitique mondial ou si nous assistons tout simplement à la continuation des tendances qui se dessinent depuis dix ans. La réponse se trouve probablement dans ces deux énoncés. La victoire électorale de M. Trump représente un changement structurel dans la façon dont les États-Unis abordent leur rôle de chef de file dans le monde, mais il s’agit également d’une extension des forces qui existent depuis de nombreuses années aux États-Unis. Or, selon nous, cela risque de se poursuivre. Ce message s’est avéré on ne peut plus clair ces derniers jours, ce qui explique en grande partie la volatilité des marchés observée à la fin de février et au début de mars.
Dans ce contexte, nous voyons l’évolution des tarifs douaniers de quatre façons :
1. Découplage
Les derniers tarifs visent en partie à réduire la dépendance aux chaînes d’approvisionnement à fournisseur unique, particulièrement dans des pays comme la Chine, où la guerre commerciale sévit depuis des années. Ils ont comme objectif de ramener une certaine activité manufacturière aux États-Unis.
2. Rééquilibrage
Les tarifs dits réciproques visent à rétablir l’équilibre avec d’autres partenaires commerciaux, comme l’Europe, le Japon, le Mexique et le Canada. Ils ont pour but de réduire le déficit commercial des États-Unis et d’obliger ces pays à favoriser un commerce plus équilibré.
3. Négociation
L’administration Trump a fait grand cas du fait que certains tarifs visent expressément à exercer des pressions sur d’autres pays afin d’aider les États-Unis à atteindre leurs objectifs stratégiques.
4. Financement
Les tarifs sont perçus comme une façon de générer des recettes pour le gouvernement américain et de compenser potentiellement l’impact d’autres objectifs stratégiques, y compris les baisses d’impôt et la réforme de la réglementation.
Ces quatre motivations joueront un rôle important dans la façon dont l’histoire se déroulera. Par exemple, il y a peu de chances que les droits de douane utilisés à des fins de négociation persistent très longtemps. Par contre, ceux faisant partie d’un processus de découplage plus vaste ne sont pas près de disparaître.
Au fur et à mesure que la situation évoluera, les économies américaine, canadienne, mexicaine et mondiale pourraient subir d’importantes répercussions. Mais tant que nous ne connaîtrons pas tous les détails et que nous ne verrons pas au moins quelques-unes des retombées initiales, il sera difficile de conclure quoi que ce soit – à part le fait évident que nous traversons une période d’incertitude extrême.
Selon notre scénario de base, le moteur de l’économie américaine continuera de tourner à bonne allure cette année, propulsé par les solides dépenses de consommation et les investissements des entreprises, qui profiteront de la forte croissance des revenus ainsi que de l’accélération des bénéfices. Au Canada, au Mexique et dans d’autres régions du monde, les perspectives dépendront en partie de la façon dont l’économie de ces pays réagira. Cela dit, il demeure important de surveiller la situation non seulement aux États-Unis, mais aussi outre-frontière. Nous voyons d’ailleurs les premiers exemples de réactions en Europe et en Chine, qui ont pris de nouveaux engagements fiscaux.
Nous avons toujours cru que le meilleur moyen de prévoir l’activité économique était de se concentrer sur les moteurs de sa croissance, notamment le revenu et les profits. Cependant, nous devons aussi reconnaître que le nombre considérable d’événements géopolitiques qui se sont produits au cours des deux derniers mois pourrait créer suffisamment de turbulences pour que l’activité économique diverge de ces facteurs comme jamais auparavant. Cela explique pourquoi, en tant qu’investisseurs axés sur l’analyse fondamentale ascendante, nous pensons que le moment est venu de faire fi des modèles et de jauger les répercussions de ces événements sans précédent à mesure qu’ils se produisent.
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